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爱奇艺复盘:下半场白干

11月19日的时候,我在微博发了下面这段话:

爱奇艺这两天跌的我有点怀疑人生了,当初的决策真的对么,看看高瓴都已经在减仓了。但,我还是有点不甘心,好不容易等到他们开始涨价、开始创收,我想至少等到下一次财报,四季度会员收入会不会因为涨价而增长。个人是看好的,但不再那么自信了。还敢拿着,一部分原因是还有点浮盈,没到成本线下,希望接下来能平稳点,让我安全等到四季度财报。

但就在昨晚开盘不久,还是把爱奇艺卖了,没有等来财报。对爱奇艺做个复盘。

交易过程

爱奇艺复盘:下半场白干买卖点

爱奇艺复盘:下半场白干交易记录

上面两个图,展示出了我的交易记录。

5月20日第一次建仓爱奇艺,当时觉得B站涨的太多了,兑现了B站的利润后,换到爱奇艺。之后加仓两次。账面有些浮盈,不多。

6月16日曝出腾讯收购爱奇艺的消息,猛涨20+%,觉得短期涨的太多,价格过高,于是趁机清仓,清仓均价25.45,盈利51.8%。

消息没有落实,如预期,股价很快跌回来了,7月24日,在20以下再次建仓。之后,也加仓了两次,平均成本19.48。

11月16日财报前,最高到了28元,财报后一泄千里,当天大跌超过20%,随后持续低迷。直到昨天,扛不住继续下跌,21.47清仓退出,盈利10%。

交易过程大概如此,持续时间大约半年。

一点思考

建仓时写了《建仓爱奇艺:看好成本下降、利润反转》,记录了原因,之后每个月的复盘,也多少提及了爱奇艺。

当时的核心理由是:

1、长视频是刚需,且付费模型可行,国外的奈飞验证了这点。
2、国内爱奇艺是行业老大,制作能力在线。
3、成本下降,利润增长。

现在看,1、2仍然是成立的,3也未必不成立,只是5月到现在才半年,不足以反映问题。但同时,我也觉得,一年甚至两年内,盈利的可能性都不大。更重要的是,爱奇艺账上现金不多了,如果不能自我造血,又不能像优酷、腾讯视频一样背靠大树,接下来经营压力非常大。也是为什么,市场一直传闻阿里、腾讯要收效爱奇艺。从最近的收购传闻来看,给的估值最多在200亿左右,对应股价27.24。

亏损在收窄没错,但是靠着减成本得到的,利润暂时还没起飞,减成本相应的制作就受限,长期并不是可行的办法。如果想盈利,还是得靠增加收入。最近的爱奇艺涨价,是关键一步棋,但效果如何,还有待观察。反正,我是等不了了。不过,有一点感受,我自己包括身边一些人,都不愿意付费。而原因是,没有好看的作品。

持续输出好看的作品,则是另一个困境。影视行业是非标准化的,一个打造了多个爆款的,也可能某次哑火,反之一个烂团队可能也偶尔能出精品,总之,作品能不能爆,有非常大的偶然性。即使有个团队制作能力稳定,靠的也是人,而不是专利或流程化的制度,靠人,就非常不可靠了。

另外一个风险,国内审核制度也限制了内容制作空间。这个风险,可能被低估了。

以上,是对爱奇艺业务和行业的思考。同时,在操作上,也有些感触。

一、前些天分享的豆瓣文章提到:如果你不会以当前的价格买入一只股票,那么也不应该持有它。 我想,6月时,我在25.45的时候清仓,理由是短期涨太多,那么在11月涨到25以上的时候,可能也应该清仓,因为时间不长,基本面没有变化,这么看也算「短期涨了很多」。很显然,一天涨20%和三个月涨20%,差异并不会太大,但我没有留意到。

二、还有一句话说:如果不打算持有一只股票3年以上,那就不要买它。 这是对长期的思考,爱奇艺作为行业老大、长视频作为刚需,长期仍然可能突围。但我显然没有做这么长期的准备。并且,长期需要有更强的确定性,像上面提到的,影视行业不确定性非常高,无法形成竞争壁垒,其实并不适合长期投资,至少目前看是如此。这个行业,唯一的例外是迪士尼,因为它打造了IP玩法,某种程度上其实是实现了标准化,演员和制作团队不重要了,只要一般剧情+给力的特效就能旱涝保收。目前爱奇艺还看不到这样的潜力,阅文和腾讯视频,更有可能。

第二轮交易,也有10%的利润,只是比40%缩水了很多,有些可惜。

心态上,有较大盈利的情况下,持仓不慌,但跌到了成本线附近,开始就没有底气了。原本想等下个季度财报,看看会员涨价对收入的贡献如何,现在是没机会看到了。但,若是再跌到15以下,仍然是非常好的机会。但,这样的机会不太可能了吧。

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